轻工制造&纺织服装行业周报：地产链估值修复可期 服装外销下半年将好转
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投资要点：
本周观点
轻工制造：1-5 月，国内家具及其零件对外出口额为270.10 亿美元，同比下滑6.90%，其中，5 月出口额为53.79 亿美元，同比下滑14.81%，下滑幅度较4 月扩大14.8pct.。短期，海外需求转弱，对出口型家居企业收入端造成一定负面影响。但另一方面，考虑到人民币贬值，以及原材料价格同比有所回落，出口企业在盈利层面将有所改善。6 月1 日，青岛发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》强调，调降非限购区域购房首付比例，首套最低首付比例调整为20%、二套最低首付比例调整为30%；6 月6 日，中国经济时报发表题为《一线城市房地产限购应适时优化调整》的文章，提出随着我国“房住不炒”的房地产长效机制逐步建立，限购等这类房地产调整的行政手段应适时优化调整，直至退出，而代之以稳定的、制度化的长效机制；《证券日报》报道表示，在 4 月至 5 月份楼市销售数据不好的情况下，预计6 月份会有新的政策出台，且部分政策工具可能超出过去的常规工具范畴。
综合来看，国内家具社零前4 月维持小幅增长，且短期电商618 大促正在进行，或对阶段性销售业绩有所催化。从中期维度上看，若下半年地产政策持续宽松，将有利于催化国内商品房销售数据好转，在支撑家居市场需求的同时，也将为板块整体估值修复提供坚实基础。建议关注持续推进渠道下沉，深化品类融合以及整装业务拓展所带来的量价齐升的头部家居企业。重点推荐：欧派家居、索菲亚和顾家家居。
纺织服饰：5 月，国内鞋靴对外出口额45.97 亿美元，同比下滑9.84%，服装对外出口额为132.98 亿美元，同比下滑12.51%。目前阶段，海外服装、鞋靴海外需求虽然不强，但从海外库存数据上看，已经开始出现转好的迹象。
以美国为例，今年4 月美国服装批发商库存额同比增长为8.37%，较去年同期下降37.45pct.，环比3 月增长放缓8.57pct.。伴随海外库存的逐步转好，我们判断今年下半年，国内纺织制造企业订单增长将优于上半年。内销方面，短期今年电商618 大促，在折扣优惠、赠品赠送等方面力度均较大，或成为今年上半年刺激居民释放购物需求的最大催化剂。国内运动服饰行业发展仍处在快速发展阶段，行业整体景气度较高，且行业格局不断优化。伴随清库逐步进入尾声，以及折扣力度恢复正常水平，国内运动服饰品牌盈利将迎来改善，并看好国牌市场占有率的持续提升。同时，短期端午假期与暑假临近，或有望再度催化出行产业链与户外用品需求释放，建议关注国内户外用品龙头探路者。近期全国各地出现的“二阳”的情况，但专家预计本轮疫情或将于6 月底达到高峰，而随着疫情影响逐步减弱，国内居民服装消费需求将持续释放。终端客流恢复，以及商务、社交活动的大幅提升，看好直营比例高、精细化运营能力强的男女装品牌。
推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
风险提示
宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。
